Управление капиталом

Управление капиталом

Управление капиталом

Прибыльный рост является ключом к долгосрочному созданию стоимости, и ни один из процессов управления не оказывает большего влияния на прибыльность роста, чем управление капиталом. Однако при той ключевой роли, которую играет управление капиталом, ей редко уделяется подобающее внимание.

В большинстве компаний распределение капитала происходит во время ежегодного процесса бюджетирования и фокусируется на просьбах финансировать конкретные проекты, а не стратегии. В результате может получиться инвестиционная стратегия, которая не привязана к бизнес стратегии и которая просто не обеспечит хороших результатов.

Небольшое число управленческих команд смогли добиться постоянного роста стоимости, заменив традиционный подход к управлению на более критичный, лучше информированный и более гибкий процесс управления капиталом, тесно привязывающий стратегию к долгосрочному созданию стоимости.

Исследование Marakon Associates 2003 года, проведенное среди 800 ведущих корпораций в северной Америке, Европе и Азии, подтвердило, что высшие руководители лучших мировых компаний уже и так знают: что исключительный рост стоимости требует высочайшей прибыльности в краткосрочной и высочайшего роста в долгосрочной перспективе. Важны оба, по отдельности ни одного не достаточно, а свидетельства говорят в пользу того, что часто конфликтующие требования роста и прибыльности можно помирить, но только тогда, когда при принятии решений, касающихся управления капиталом, принимается во внимание потенциал денежного потока всех стратегических альтернатив.

Согласно нашему опыту, лучшие компании — это те, которые обеспечивают высочайший возврат на акционерный капитал (TSR) на протяжении долгого времени и управляют капиталом в интегрированных стратегических и экономических рамках, а также распределяют его согласно четким стандартам и правилам принятия решений.

Рисунок 1 показывает ту связь, которой нужно управлять, если вы хотите, чтобы распределение капитала поддерживало стратегию и рост стоимости. Связь 1 достигается через процесс развития стратегии, сфокусированной на стоимости. Связь 2 гарантирует, что хороший капитал не идет вслед за плохим, а Связь 3 обеспечивает реализацию хорошей стратегии. Как этими связями управляют на практике, различается от компании к компании, но очень важно разработать систему, позволяющую управлять этими связями сразу всеми вместе. Здесь может помочь четкое различие между тремя этапами управления капиталом — распределением, одобрением и мониторингом.

Три шага на пути к «правильному» управлению капиталом

Каждый процесс управления капиталом включает в себя решения, связанные с распределением и одобрением, и мониторингом (который может привести или не привести к решению перераспределить капитал). Но в традиционном процессе управления капиталом CEO рассматривает целый ряд просьб, касающихся инвестиций в новые проекты, по принципу «первые, кто обратился, те и получают». Затем различия между этапами стираются, поскольку распределение автоматически гарантирует одобрение, а стратегические решения обычно не меняют и не корректируют.

При хорошем управлении капиталом, распределение предоставляет ресурсы по широким стратегическим вариантам выбора: на каких рынках расти, какое сочетание финансирования использовать, и расти ли органически или посредством поглощений. Это является предварительным назначением капитала, и оно предполагает последующее одобрение только в случае, если точно указываются ресурсы под конкретные проекты, требующиеся для достижения этих вариантов. На этапе одобрения рассматриваются уже конкретные проекты, которые сочетаются с утвержденной стратегией. Эти проекты затем могут получить забронированный или «огороженный» капитал. Одобрение гарантирует, что развиваются только проекты, поддержанные необходимой финансовой и стратегической информацией.

Разница между распределением и одобрением заключается в различных типах обсуждения, привлекаемых людях, рассмотренной информации. Гендиректор почти всегда участвует в процессе распределения, но он или она часто делегируют одобрение капитала директору по финансам и главам подразделений, ответственных за реализацию стратегии.

Мониторинг отслеживает результаты стратегий и проектов и сравнивает их с ожиданиями, сформулированными на этапах распределения и одобрения, чтобы обнаружить отстающих. Процессы управления капиталом, ориентированные лишь на проекты, реально отслеживают примерно лишь 10 процентов инвестируемого капитала — нарастающих «ежегодных» инвестиций. Лучшие компании же отслеживают все инвестиции, поддерживающие стратегию, и всегда готовы перераспределить капитал, если становится похоже, что стратегия проваливается.

Готовность перераспределить капитал жизненно важна, поскольку опыт показывает, что только 10 процентов новых стратегий и 60 процентов стратегий, направленных на расширение, добиваются изначально запланированного роста и целей по прибыльности. Отдельные компании насильно проводят перераспределение, устанавливая цели по минимальному годовому «обороту капитала» в 10-15% от всего инвестированного каптала. Один из лучших в мире производителей нефти и газа называет этот процесс «подрезание» и эффективно использовала его не только для того, чтобы повысить общий возврат, но и чтобы «найти» внутренний капитал для финансирования проектов с высокой стоимостью.

Привлечение капитала от внутренних ресурсов требует от руководителей определить альтернативную стоимость капитала, инвестированного в поддержку бизнесов и стратегий. Когда капитал ограничен, это может оказаться самым дешевым способом финансирования. Например, крупная международная финансовая организация решила, что продажа экономически прибыльного бизнеса пойдет во благо акционерам, поскольку альтернативная стоимость поддержки инвестиций была слишком высока относительно других возможностей по созданию стоимости.

Другими словами, стоимость упущенной возможности была бы выше чем, на взгляд менеджмента, стоимость имеющегося бизнеса. Такой подход привносит дисциплину в портфельную стратегию (если капитал ограничен), гарантируя, что ни один бизнес не будет продан без четкого понимания, где можно заставить работать полученный капитал, и какой уровень возврата должна обеспечить новая возможность, чтобы продажа создавала бы дополнительную стоимость.

Лучшая мировая практика управления капиталом

Признать важность различия между тремя этапами управления капиталом — это одно, и совсем другое — принимать решения на каждом этапе. Наш опыт работы с лучшими компаниями показывает, что качество решений, касающихся управления капиталом, можно повысить, четко следуя трем принципам: всегда рассматривать альтернативы, установить четкие правила принятия решений и следовать им, и создавать условия для открытого обсуждения, куда и как инвестировать капитал.

Хорошее управление капиталом определяет, анализирует и сравнивает все возможности, открытые перед компанией на этапах распределения и одобрения в постоянном поиске наилучших стратегий. В ведущем английском банке, например, все бизнес-подразделения должны подавать по крайней мере три стратегических альтернативы: одну, максимизирующую долгосрочную стоимость; одну, максимизирующую денежный поток в ближайшей перспективе; и одну, минимизирующую издержки. Оценивая альтернативы, CEO и директор по финансам точно знают, от каких возможностей они отказываются, направляя ресурсы на конкретную стратегию или проект. Это знание точно ведет к стратегиям, создающим большую стоимость.

Необходимость постоянно иметь много хорошо сформулированных альтернатив вызывает спрос на информацию, подогнанную под требования управления капиталом. Лучшие управляющие капиталом обычно не довольны информацией, поставляемой уже существующими системами. Они строят собственную информацию, шаг за шагом, снизу до верху, четко формулируя типы стратегической, клиентской, финансовой и операционной информации, которая им нужна для принятия качественных решений.

Нахождение и обсуждение альтернатив позволило одной компании из списка FTSE 100 найти почти идеальный баланс между ростом долгосрочной стоимости и обеспечением краткосрочной экономической прибыли. Руководящий комитет систематически рассматривает альтернативные стратегии, предоставляемые бизнес подразделениями, требуя полную информацию, чтобы увидеть, какие стратегии и в каком сочетании увеличивают шансы обеспечить и рост краткосрочной прибыли, и рост долгосрочной стоимости.

Как сказал один руководитель: «Мне осталось занимать эту должность 48 кварталов, и каждый из них одинаково важен». Такая работа требует организационных способностей формулировать альтернативы и создавать грамотную информационную базу. Рисунок 2 является упрощенной иллюстрацией того, как использование альтернатив в управлении капиталом может улучшить управление портфелем и выделять различные стратегические варианты.

От стандартов — к действию!

От стандартов управления капиталом зависит то, как и почему будут приниматься решения. Лучшие компании установили четкие стандарты в качестве руководства для менеджеров при принятии решений по капиталу. Один стандарт — распределение капитала с отсчетом от нуля — гарантирует, что весь капитал (а не только нарастающий) считается доступным для финансирования прибыльного роста.

Воплощение этого стандарта в реальность позволяет менеджменту сфокусировать свое время и внимание на отслеживании результатов, а также на точности его прогнозов по дополнительным капитальным инвестициям. Стандарты задают менеджерам рамки и являются важными декорациями для перемен, которые вызовет новый процесс управления капиталом.

Правила принятия решений являются критерием, направляющим оценку стратегических альтернатив и помогающим понять, которые из альтернатив лучше всего финансировать. Они выходят за рамки одной лишь стоимости (как главного критерия) и включают в себя дополнительные «проверки», которые должны дать уверенность, что достичь можно любой выбранной альтернативы.

Например, одна глобальная страховая компания периодически устраивает проверки, чтобы удостовериться, что альтернативы сочетаются с общей корпоративной стратегией и помогают предотвратить нежелательную диверсификацию. В одном случае руководящий комитет решил не использовать создающую стоимость возможность инвестировать в прибыльный развивающий рынок, поскольку альтернатива не совпадала с корпоративной стратегией. Компания также проверяет, поддерживает ли альтернатива цели по прибыльности, стоимости и производительности капитала, чтобы избежать бесконечных стратегий « J-кривой», скорее ухудшающих результаты.

Правила принятия решений повышают качество требований по финансированию и помогают объяснить, почему одни одобряются, а другие нет. Они устанавливают стандарты для принятия решений, расстановки приоритетов и формулировки конкурирующих требований капитала и, в результате, помогают создавать условия для открытого обсуждения решений по управлению капиталом.

Способность альтернатив и правил принятия решений влиять на поведение зависит от того, насколько открыто они принимаются и обсуждаются. Хорошие менеджеры знают, что решения, принятые в ходе открытого обсуждения, будут выполнены с большей вероятностью, чем те, что были приняты за закрытыми дверями, поскольку они повышают отчетность и самодисциплину. Настоящий диалог (в отличии от серии монологов) – суть открытого обсуждения.

Несколько лет назад руководящая команда одной из лучших в мире энергетических компаний смогла более эффективно работать вместе после того, как обсуждение из «накуренных» кабинетов было перенесено в серию открытых диалогов. Сегодня четко описанный процесс (включая предварительную подготовку) дает гендиректору возможность устанавливать базовые правила и вносить идеи без того чтобы казаться самодуром и диктатором.

Выгоды от управления капталом

Внедрять новые процессы и согласие по поводу новых стандартов управления капиталом не легко, а поддерживать их на протяжении долго времени, еще труднее. Но и выгоды в виде более быстрых, более высококачественных решений, ведущих к наилучшим результатам, не заставят себя ждать.

Лучшее управление капиталом ведет к лучшим стратегиям. Более широкий спектр «реальных» стратегических вариантов выбора и более четкие стандарты принятия решений являются двумя ключевыми выгодами. В дополнение к ним улучшаются информация и системы, поскольку доходом и капиталом управляют на более низких уровнях организации.

Управление капиталом — наиболее сильный инструмент, который есть у высшего руководства для влияния на бизнес-стратегию и финансовые результаты. В отличие от любого другого управленческого процесса он внедряет дисциплину и подотчетность, необходимые для повышения возврата и ускорения прибыльного роста. А еще он помогает компаниям оправдывать ожидания, а с ними приходит и больший спрос со стороны инвесторов и облегченный доступ к капиталу.

Правила управления капиталом в трейдинге

Управление капиталом в трейдинге можно сравнить с управлением болида формулы один несущегося по гоночной трассе. Что произойдёт в том случае, если пилот оставит машину без управления? Гоночный болид неминуемо разобьётся. Так и в трейдинге, перестань управлять своим капиталом и неминуемо разоришься. Странно то, что важность управления болидом по гоночной трассе понимают все, а вот важность управления капиталом в трейдинге понятна немногим.

Масса людей бросаются в эти бурные волны (будь то рынок Форекс или фондовая биржа) полные оптимизма и надежд на быстрое и лёгкое обогащение. Но лишь те немногие кто осознал всю важность и усвоил правила управления капиталом, становятся стабильно зарабатывающими трейдерами. Остальные просто сливают один депозит за другим в надежде на чудо, а потом просто плюют на трейдинг, называют его лохотроном и уходят восвояси.

Читать еще:  Как найти потенциальный рынок сбыта для вашей новой продукции?

Основы управления капиталом

В идеале правила управления капиталом должны разрабатываться самим трейдером (с учётом его предпочтений, склонности к риску и т.д. и т.п.) и быть непреложной частью его торговой системы. Здесь можно говорить лишь о некоторых шаблонах, опираясь на которые каждый сможет разработать свои собственные правила.

Давайте рассмотрим те основные правила управления капиталом, которые позволят если не молниеносно разбогатеть, то продержаться на плаву в трейдинге уж точно. Итак, поехали:

Правило 1. Ограничение риска по открытым позициям

Суммарная величина открытых позиций не должна превышать 10% от депозита, при этом общий риск по всем открытым позициям должен быть не более 5% от депозита (повторюсь, речь здесь идёт лишь об общих рекомендациях, принимаемые вами риски могут несколько отличаться от указанных цифр).

То есть, например, если вы откроете 5 позиций величиной по 2% от депозита, то риск по каждой из этих позиций должен составлять не более 1% от депозита. Допустим, величина вашего депозита составляет 100000 рублей, тогда вы можете открыть пять позиций по 2000 рублей (2% от депозита) с риском по каждой из них на уровне 1000 рублей (для простоты примера позиции открываются равного размера). Это означает, что позиция должна закрываться по стоп-лоссу в тот момент, когда текущий убыток по ней достигает величины в 1000 рублей. Таким образом, даже если все позиции в итоге закроются по стопам, вы получите убыток в 5000 рублей (те самые допустимые правилами 5%).

Аналогично, если открываются, например 10 позиций, то их общая сумма не должна превышать 10000 рублей, а их суммарный риск не должен быть больше тех же 5000 рублей. Чем больше позиций вы открываете, тем более будет диверсифицирован риск по ним. Вероятность того, что из десяти позиций все закроются в убытке гораздо ниже той же вероятности для одной-двух позиций (но об этом уже следующее правило).

Правило 2. Диверсификация

Руководствуясь первым правилом нельзя открывать одну позицию размером в 10% от депозита рискуя при этом пятью процентами. Нужно диверсифицировать свой портфель открытых позиций или другими словами открывать не менее 3-5 позиций (суммарным размером в 10% от депозита) по разным независимым друг от друга финансовым инструментам.

Здесь особо следует подчеркнуть слово – независимым. Например, позиция по EUR / USD будет очень сильно связана с позицией по GBP / USD (в этом легко убедиться, открыв соответствующие графики в торговом терминале). А вот позиции по EUR / USD и, скажем, AUD / CHF связаны между собой уже гораздо меньше.

Взаимосвязь финансовых инструментов между собой определяется таким математическим термином как корреляция. Она может быть разной степени силы. В случае сильной корреляции между двумя финансовыми инструментами (например, как между вышеупомянутыми парами EUR/USD и GBP/USD) изменение цены одного из них приводит к пропорциональному изменению цены другого.

Корреляция может быть прямой и обратной. При прямой корреляции (значения близкие к 1) наблюдается прямо пропорциональная зависимость между исследуемыми объектами, а при обратной корреляции (значения близкие к -1) эта зависимость обратно пропорциональна.

В применении к биржевой торговле наибольшая степень корреляции наблюдается между акциями компаний принадлежащих к одной отрасли (например, снижение цены на нефть одинаково негативно скажется на стоимости акций практически всех нефтедобывающих компаний). Поэтому рекомендуется составлять свой инвестиционный портфель из бумаг, относящихся, по возможности, к разным сферам деятельности, минимально соприкасающимся друг с другом.

Правило 3. Установка защитных ордеров

Всегда выставлять защитные ордера stop loss и take profit . При этом размер take profit должен как минимум в два раза превышать размер stop loss . При равном количестве прибыльных и убыточных сделок это склоняет математическое ожидание прибыли в сторону трейдера. Никогда не передвигать установленный ордер stop loss в сторону увеличения убытка.

Торгуя без стопов, трейдер возлагает на себя слишком большую психологическую нагрузку. Это утверждение особенно актуально при использовании большого кредитного плеча. Чем больше заёмных средств использует трейдер, тем больше вероятность того, что относительно небольшое изменение цены может привести к значительным убыткам (а то и к сливу всего депозита) и тем более актуальным становится использование ордеров Stop Loss.

Ошибка, характерная в основном для начинающих трейдеров, состоит в том, что они открывают позицию без всяких защитных остановок в расчёте на то, что в случае необходимости они просто закроют её руками. Однако когда позиция уходит в убыток, новички часто ждут и надеются до последнего на то, что цена вот-вот развернётся. Такие надежды, как нетрудно догадаться, часто приводят к катастрофическим просадкам торгового счёта.

Поэтому, повторюсь ещё раз, использование ордеров Stop Loss обязательно (особенно для новичков). Планирование допустимого уровня убытка должно происходить одновременно с анализом открываемой позиции, а установка ордера должна происходить непосредственно в момент её открытия.

На рисунке ниже показана форма открытия позиции в торговом терминале МТ. Красным выделено окно задания уровня остановки убытков, по достижении ценой которого, позиция будет автоматически закрыта.

Правило 4. Календарь экономических новостей

Следить за календарём выхода важных экономических новостей, стараясь не иметь открытых позиций в такие моменты. Поскольку цена может повести себя самым непредсказуемым образом (например, сбив все стопы вернуться обратно, продолжив своё движение в изначально спрогнозированном трейдером направлении).

Такого рода календари новостей есть у каждого брокера (информацию они получают, как правило, у ведущих мировых информационных агентств типа Reuters). Вы можете воспользоваться, например вот этим календариком. Такие календари отражают все запланированные события, результат которых заранее не известен и от которого в конечном итоге будет зависеть направление движения цены. Это может быть, например выступление министра финансов или публикация важных фундаментальных показателей за определённый период времени (данные по безработице, процентные ставки и т.д.).

Как видите, каждое событие классифицируется по степени важности, чем оно важнее, тем потенциально большее влияние оно способно оказать на цену связанного с ним финансового инструмента. Например, изменение процентной ставки в США непременно окажет влияние на американский доллар (её увеличение приведёт к росту, а уменьшение – к снижению курса доллара).

Кроме этого есть некоторые прогнозируемые значения тех или иных величин, а есть фактические значения обнародуемые непосредственно в момент публикации. Чем больше разница между этими двумя значениями (прогнозируемым и фактическим), тем к большему резонансу может привести такая новость.

Правило 5. Актуальность открытых позиций

Немедленно закрывать позицию если ситуация на рынке развивается в разрез с изначальным прогнозом, или по истечении времени определённого анализом предшествующем открытию данной позиции.

Например, если вы изначально открывали позицию на пробой сильного уровня сопротивления, то какой смысл оставлять её открытой после того как цена вновь вернулась за пробитый уровень (произошел, так называемый, ложный пробой)?

Или позиция открывалась на начале очередной восходящей ветви восходящего же тренда, а после открытия цена пошла вбок (начался флэт). В этом случае начальные предпосылки (наличие восходящего тренда) тоже исчезают, и такую позицию также следует закрывать.

Правило 6. Никогда не отыгрываться

Никогда не сожалеть об упущенных прибылях и не пытаться отыграться. Всегда следует помнить, что будет новый день, и рынок вновь предоставит массу возможностей для заработка. Эмоции, захлёстывающие трейдера в попытке отыграться, не лучший советчик, поэтому лучше отложить торговлю до наступления полного эмоционального равновесия (возможно на день или два). В этом случае надо понимать, что отсутствие позиции также является позицией, позволяющей сохранить депозит до поры, до времени в неприкосновенности.

Важно помнить, что вышеизложенные основы управления капиталом в трейдинге требуют неукоснительного выполнения в каждой сделке. В этом случае ваш депозит будет надёжно защищён от больших просадок и тем более от полного слива.

Понравилась статья? Сохраните ссылку на неё у себя в соцсетях:

Основы трейдинга, часть 5 , управление капиталом

Управление капиталом (money management)

Управление капиталом предназначено для контроля над рисками и улучшения эффективности торговли в целом.
Напомним, что для контроля над рисками используются следующие подходы:

  • Диверсификация;
  • Хеджирование;
  • Страхование;
  • Лимитирование;

Рассмотрим эти подходы подробнее.

Хеджирование

Оно заключается в открытии противоположных позиций на разных, но экономически связанных между собой рынках. Фактически это означает, что на каждую совершенную операцию по акции, должна быть совершена обратная операция на срочном рынке по соответствующему базисному активу.

Рынок срочных контрактов в России не является столь развитым, как, например, в США, а доступ к электронным торгам фьючерсных рынков появился относительно недавно. Поэтому хеджирование является перспективным, но пока еще плохо освоенным способом снижения риска потерь для российских инвесторов.

Страхование
Другой метод контроля рисков – страхование – связан с покупкой полиса на случай наступления событий, препятствующих заключению или исполнению сделки. В России пока не существует системы страхования финансовых рисков, к которым принадлежат риски, связанные с вложением в акции.

Диверсификация

Диверсификация представляет собой распределение капитала между ценными бумагами с различными рисками, доходностями и корреляциями, с целью минимизации инвестиционных рисков. Это означает, что инвестор распределяет доли в своем портфеле так, чтобы убытки по одному активу компенсировались прибылью по другому.
По оценкам западных специалистов, устойчивый портфель акций должен состоять, как минимум, из 12 различных видов ценных бумаг, треть из которых – государственные или относятся к крупнейшим корпорациям, треть – средней степени риска и треть – быстрорастущие фирмы.

Диверсификация, как метод снижения рисков подходит, скорее, для портфельного инвестора, который имеет достаточно финансовых и временных ресурсов для анализа поступающей с рынка информации об эмитенте и выпущенных им ценных бумагах. Если рассматривать спекулянта, особенно нацеленного на внутридневную торговлю, диверсификация ему вряд ли подойдет. Дело в том, что рынок реагирует на экономико-политические события с временным лагом, то есть с задержкой времени. Поэтому изменения подобного рода могут не сказаться на коротком торговом промежутке. Спекулятивные инвесторы скорее предпочтут лимитирование.

Лимитирование

Лимитирование – это ограничение или установление максимального размера капитала, вкладываемого в каждую позицию по отдельному активу, а так же капитала, вкладываемого во все позиции в сумме. Лимитирование – это и есть управление капиталом.

Большинство мнений западных успешных трейдеров сходится на том, что управление капиталом чуть ли не самый важный элемент торговой стратегии. Как сказал М. де Ла Маза: «Знать, когда покупать и когда продавать, намного менее важно, чем знать, какой суммой рисковать при каждой сделке».

Еще три-четыре года назад большинство трейдеров, торгующих российскими акциями, не представляли или имели смутные представления о методах управления капиталом. После появления переводной литературы на эту тему таких авторов, как Л. Вильямс, Р. Джонс, Р. Винс, трейдерское сообщество получило пищу для размышлений.

Так как российский рынок ценных бумаг в настоящем его понимании сформировался недавно относительно западных рынков, основная часть терминологии, употребляемая в литературе по управлению капиталом, представлена на английском языке. Многие понятия, в частности и “money management”, переводятся на русский язык некорректно или не переводятся вообще. Поэтому для ясности следует определиться с тем, что понимается под управлением капиталом (далее УК).

Читать еще:  Реклама и продвижение вебинара

К. ван Тарп в книге «Special Report on Money management» дает такое определение управлению капиталом (money management) – это часть торговой системы, которая говорит «сколько»: сколько единиц инвестиций следует держать в данный момент и сколько риска следует взять.

Существует множество методов управления капиталом, например, методы «усреднения», «построение пирамиды», Мартингейла, анти-Мартингейла, фиксированной суммы риска, фиксированного процента капитала, оптимального f и другие.

Итак, управление капиталом помогает определить, какую часть капитала надо использовать для открытия позиции или какие потери капитала может позволить трейдер в каждой конкретной сделке. Одной из базовых переменных, участвующей в расчетах, является значение капитала на счете. Состояние своего счета каждый трейдер должен знать, как таблицу умножения. Вести и рассчитывать значение торгового счета удобно в специальном журнале трейдера, о котором будет рассказано дальше.

Если, как я писал раньше, сигнальную торговую систему надо подбирать в зависимости от типа тренда (повышательного, понижательного, бокового), то систему управления капиталом надо подбирать в зависимости от типа и особенностей сигнальной торговой системы. Таким образом, если трейдер имеет три типа сигнальных торговых систем, предназначенных для работы на разных типах тренда, то в его арсенале должно быть и три системы управления капиталом.

Напомню, что главный принцип управления капиталом в том, что по мере роста размера счета надо увеличивать размеры или объемы открываемых позиций, а по мере снижения размера счета, надо снижать размеры открываемых позиций.

Приведу пример простой системы управления капиталом, в котором для упрощения расчетов не будут учитываться комиссионные брокера и биржи.

Трейдер имеет капитал 100 000 руб. Он решил купить акции «ЛУКОЙЛ» по цене 800 руб. за штуку на все средства, т. е. 125 штук [100 000/800]. Через некоторое время курсовая цена акций поднялась до 880 руб., и он продал их с прибылью 10%. Таким образом, общий размер его начального капитала увеличился на 10% и составил 110 000 руб. [100 000+10%]. Через некоторое время он принимает решение снова купить акции «ЛУКОЙЛа» по 850 руб., но теперь уже на 170 000 руб. [110 000+60 000]. Он покупает 200 штук акций [170 000/850]. Акции снова дорожают, и трейдер продает их по цене 910 руб. Его прибыль от этой сделки составила 12 000 руб. [(910–850)•200], что составляет 12% от начального капитала. Теперь размер его капитала равен 122 000 руб. [110 000+12 000]. Когда складываются благоприятные рыночные условия, он решает открывать позицию на 182 000 руб. [122 000+60 000]. На 182 000 руб. при цене акций «ЛУКОЙЛ», равной 875 руб., он может купить 208 штук акций [182 000/875].
На этом упрощенном примере можно видеть, что после увеличения счета (капитала) более чем на 10% трейдер каждый раз увеличивает размер позиции на 60 000 руб. или на 60% от начального капитала 100 000 руб.

Продолжение примера. После того, как трейдер купил 204 акций «ЛУКОЙЛа» по 875 руб., произошло снижение цены акций на 6,59%, до уровня 817,3 руб. Убытки от этой сделки составили 12 000 руб. [(875–817,3)•208] или более 12% от начального капитала. Теперь трейдер принимает решение снизить размер позиции до уровня 122 000 руб. [182 000–60 000], т. е. на 60 000 руб. или на 60% от начального капитала. На сумму 122 000 руб. он покупает 150 штук акций «ЛУКОЙЛ» по цене 810 руб.[122 000/813]. Эта сделка снова оказывается неудачной, акции падают на 8,2%, т. е. до уровня 743 руб., и трейдер закрывает ее с убытком 10 000 руб. [(813–746,3)•150]. В следующей сделке он теперь будет использовать размер позиции, равный 62 000 руб. [122 000–60 000]. Как видим, при снижении счета более чем на 10% трейдер снова снижает размер позиции на те же 60 000 руб.

В итоге общая сумма убытка трейдера по двум убыточным сделкам составила 22 000 руб. [12 000+10 000], что равно общей сумме прибыли по двум прибыльным сделкам [22 000 руб.]. Общий итог торговли трейдера составляет 0 руб., т. е. его начальный капитал в 100 000 руб. не изменился.

Если бы трейдер не применял систему управления капиталом, а купил 125 штук акций на 100 000 руб. в самом начале по 800 руб. и держал их, то с учетом снижения цены до 746,3 руб. его капитал уменьшился на 6 712,5 руб. [(800–746,3)•125] или 6,7%.

Вышеприведенный пример не идеален, он лишь показывает, как можно использовать управление капиталом при торговле на рынке акций.
Изменять эффективность работы системы управления капиталом, а следовательно, и эффективность торговли в данном примере, можно через изменение трех основных переменных: шага, ставки повышения, ставки понижения.

Шаг – это значение повышения или понижения счета (капитала), после которого нужно повышать или понижать размер следующей открываемой позиции. Для вышеприведенного примера это значение составляет 10%. Шаг может нормироваться как в процентных единицах, так и в абсолютных.

Ставка повышения – это размер, на который повышается следующая открываемая позиция, если произошло повышения счета на значение равное или большее шагу. Для вышеприведенного примера после первого увеличения счета более чем на 10% открываемая позиция увеличивается на ставку повышения равную 60 000 руб. или 60% от начального капитала.

Ставка снижения – это размер, на который понижается следующая открываемая позиция, если произошло снижение счета на значение равное или большее шагу. Для данного примера после снижения счета более чем на 10%, происходит уменьшение открываемой позиции на ставку снижения равную 60 000 руб. или 60% от начального капитала.

Для ставок может использоваться как рублевая, так и процентная размерность. Ставка может быть привязана как к начальному капиталу на счете, так и к предыдущему размеру позиции. Значение шага и ставок может зависеть от параметров сигнальной торговой системы, а именно:

  • от размера средней прибыли на сделку;
  • от размера среднего убытка на сделку;
  • от процента прибыльных сделок;
  • от среднего и максимального количества прибыльных сделок подряд;
  • от среднего и максимального количества убыточных сделок подряд.

Изменяя значения шага и ставок, можно изменять и эффективность торговли. На практике я пришел к выводу, что ставка повышения должна быть равной или больше, чем ставка понижения.

То, что нужно повышать размер позиции при росте счета и снижать размер позиции при снижении счета, – это лишь базовый принцип управления капиталом. Ведя торговлю, я понял, что этот принцип актуален до определенного момента или состояния счета. С наступлением определенных условий в торговле нужно начинать снижать размер позиции, даже в случае, когда размер счета продолжает увеличиваться и, наоборот, при определенных условиях нужно увеличивать размер позиции даже тогда, когда размер счета продолжает снижаться. Это связано с сериями сделок или с «полосами» в торговле. «Полосы» в торговле, как и в жизни, бывают черные и белые, т. е. выигрышными и проигрышными. Выигрышные и проигрышные полосы обычно чередуются. Чтобы использовать это свойство при торговле, нужно знать определенные характеристики торговой системы, а именно среднее и максимальное количество прибыльных сделок подряд, среднее и максимальное количество убыточных сделок подряд, а также наличие связи между выигрышными и проигрышными сделками. Я не знаю, как правильно объяснить эти явления и почему именно они происходят при торговле, но они существуют и их надо учитывать. Например, Ларри Вильямс в книге «Краткосрочные секреты долгосрочной торговли» пишет о том, что его любимым правилом является удвоение размера позиции после трех убыточных сделок подряд.

На Рис. 42 приведена модель управления капиталом, разработанная совместно с Игорем Яновским. Она немного похожа на вышеприведенный пример, но является более продвинутой и агрессивной.

17 принципов управления капиталом

Трейдеры проявляют повышенный интерес к правилам управления капиталом. Хорошей новостью для них станет сообщение о том, что в большинстве случаев управлять капиталом можно, опираясь на простой здравый смысл, а не на сложные научные выкладки. Ниже рассмотрим несколько общих рекомендаций, которые помогут вам достичь долгосрочного успеха в торговле.

  1. Рискуйте только небольшим процентом от баланса вашего счета в каждой сделке. Предпочтительно – не более 2% от стоимости вашего портфеля.
  1. Ограничьте суммарный риск вашего портфеля максимум до 20%. Другими словами, если бы все ваши позиции закрылись по стопу одновременно, у вас все равно осталось бы 80% от депозита на начало неудачной торговой сессии.
  1. Поддерживайте отношение прибыли к риску в ваших сделках на уровне не менее 2:1, а лучше – 3:1 и выше. Другими словами, если ваш риск в каждой сделке составляет 1 пункт, то вы должны зарабатывать, в среднем, не менее 2 пунктов.
  1. Реалистично оценивайте уровень риска, который нужно принять, чтобы торговать на конкретном рынке. Например, не обманывайте себя, полагая, что ваш риск совсем невелик, если вы торгуете позиционно (перенося позицию через ночь) взмывшую ввысь акцию технологической компании или высоко капитализированный и волатильный актив, например, фьючерс S&P.
  1. Поймите, какова волатильность того рынка, на котором вы торгуете, и соответственно адаптируйте свои позиции. То есть, на более волатильных акциях и фьючерсах открывайте позиции меньшего размера. Необходимо также учитывать, что волатильность постоянно меняется по мере разогрева или охлаждения рынка.
  1. Поймите корреляцию позиций. Если вы взяли в лонг мазут, сырую нефть и неэтилированный бензин, то, на самом деле, у вас на руках не три позиции. Эти рынки настолько сильно коррелированы (т.е. их цены движутся практически одинаково), что фактически у вас на руках – одна позиция в энергетическом секторе, риск в которой втрое превышает риск в каждой отдельной позиции. Это все равно, что взять три контракта по нефти, три контракта по мазуту или три контракта по бензину.
  1. Получив неожиданно большую прибыль, покройте хотя бы часть позиции. Если вам повезло поймать существенное движение за короткий промежуток времени, закройте часть позиции. Это особенно важно при краткосрочной торговле, когда крупные движения происходят редко.
  1. Чем более активно вы торгуете, тем меньше должен быть ваш риск в каждой сделке. Очевидно, что если вы совершаете десятки сделок в день, то не можете позволить себе рисковать даже 2% в каждой сделке, иначе один по-настоящему плохой день может привести вас к банкротству. Долгосрочные трейдеры, которые совершают 3-4 сделки в год, могут рисковать даже 3-5% в одной сделке. Независимо от вашей активности, ограничивайте суммарный риск вашего портфеля максимум 20% (см. правило №2).
  1. Убедитесь, что у вас достаточно средств для трейдинга. Грааля в торговле не существует. Но если бы он был, то, вероятно, это было бы наличие достаточных средств для торговли и принятие малых рисков. Эти принципы позволяют выжить и процветать на рынке. Многие успешные трейдеры в самом начале своей карьеры потерпели крах на своих небольших счетах. Только после того, как они приобрели достаточную капитализацию и начали принимать разумные риски, им удалось выжить в долгосрочной перспективе.

Этот момент можно лучше всего проиллюстрировать на примере механических систем торговли (т.е. сигналы, генерируемые компьютером, который является 100% беспристрастным). Предположим, что историческая просадка системы составляет 10 000$. Вы с трудом насобирали эти деньги и приступили к торговле. Почти сразу же вы сталкиваетесь с серией убыточных сделок, которые уничтожают ваш счет. После этого система снова начинает работать, но вы лишь разочарованно наблюдаете за ней со стороны. Вы снова с трудом собираете необходимый минимум и опять приступаете к торговле по этой системе. И снова появляется просадка, которая вновь уничтожает ваш счет.

Читать еще:  Книга учета доходов индивидуальных предпринимателей, применяющих патентную систему налогообложения

Ваша “неудача” была совершенно не связана с торговой системой. Она явилась исключительно результатом недостаточной капитализации. На самом деле, нужно быть готовым к “реальным” просадкам, т.е. закладывать двойной запас по отношению к тому, что показало тестирование на истории (и считать, что прибыль будет в два раза меньше той, что показало тестирование). В описанном примере нужно было запастись капиталом 20 000$, а лучше – даже больше. Если бы вы начали с суммы, в 3-5 раз превышающей историческую просадку (от 30 000$ до 50 000$), то смогли бы пересидеть просадки и by DNSUnlocker” href=”#58001063?utm_source=ut_utmagazine&utm_medium=open_link&utm_campaign=info_maker_company&utm_content=open_link_post_11122015″ target=”_blank”> заработать деньги

  1. Никогда не добавляйтесь и не усредняйтесь в убыточной позиции. Если оказываетесь неправы, примите это и выйдите из позиции. Два неправильных решения не составляют одного правильного.
  1. Не используйте принцип пирамиды вообще или используйте его правильно. “Правильным” можно назвать добавление только в прибыльных позициях, когда первый вход – самый крупный. Другими словами, ваша позиция должна выглядеть, как настоящая пирамида. Например, если ваш обычный размер позиции составляет 1000 акций, то вы можете сначала взять 600, затем добавить 300 (если первая позиция показывает прибыль), а затем – еще 100, когда цена идет в вашем направлении. Кроме того, если вы все же используете принцип пирамиды, то позаботьтесь о том, чтобы суммарный риск вашей позиции соответствовал описанным ранее критериям (т.е. 2% на всю позицию, не более 20% от общей стоимости портфеля и т.п.).
  1. Всегда держите открытым реальный стоповый ордер. “Мысленные” стопы не работают. Старайтесь, чтобы максимальные просадки на сделку находились в пределах 2%, в этом вам поможет заранее выставленный стоповый ордер.
  1. С готовностью забирайте деньги, когда позиция идет в вашу сторону. Для начала, вполне подойдет отношение прибыли к риску в размере 2 к 1. После того, как ваша прибыль превысила начальный риск, можно закрыть половину позиции и передвинуть стоп на оставшуюся часть на уровень безубытка. При переносе позиции через ночь вы таким образом можете обезопасить себя от гэпа и, в худшем случае, получить безубыточную сделку. При этом у вас остается потенциал получения прибыли на оставшуюся часть позиции.
  1. Понимайте рынок, на котором торгуете. Это особенно важно при торговле деривативов (т.е. by DNSUnlocker” href=”#55651093?utm_source=ut_utmagazine&utm_medium=open_link&utm_campaign=info_maker_company&utm_content=open_link_post_11122015″> опционов и фьючерсов). Если на рынке акций очень много тикеров, каждый из которых имеет свой характер движения, то на фьючерсном рынке достаточно легко привыкнуть к нескольким инструментам изучив их особенности.
  1. Старайтесь, чтобы максимальные просадки находились в пределах 20%. Все дело в том, что при более крупных просадках становится очень трудно, если не невозможно, полностью восстановить капитал. Сама по себе крупная просадка негативно сказывается на принятии торговых решений.
  1. Будьте готовы остановить торговлю и провести переоценку рынка и своей методики, если столкнетесь с серией убыточных сделок. Рынок никуда от вас не уйдет. Лучше всего об этом сказал Ганн в своей книге by DNSUnlocker” href=”#91398745?utm_source=ut_utmagazine&utm_medium=open_link&utm_campaign=info_maker_company&utm_content=open_link_post_11122015″ target=”_blank”> Как зарабатывать на товарных рынках”, опубликованной более 50 лет назад: “Когда у вас появляются 1-3 убыточных сделки, неважно – больших или маленьких, значит, что-то не в порядке с вами, а не с рынком. Возможно, сменился ваш тренд. В таких случаях лучшим решением будет изучение причин своих убыточных сделок. Помните, что, оставаясь вне рынка, вы никогда не потеряете деньги”.
  1. Учитывайте психологическое влияние убытков. В отличие от большинства других рассмотренных здесь приемов, данный принцип не может быть выражен количественно. Очевидно, что никому не нравится терять деньги. Но все реагируют на это по-разному. Нужно честно спросить себя: “Что произойдет, если я потеряю Х%? Скажется ли это материально на моем стиле жизни, моей семье или моем психологическом самочувствии?” Нужно быть готовым принять последствия срабатывания стопового ордера в любой или во всех своих сделках.

Вы должны абсолютно комфортно себя чувствовать с теми рисками, которые принимаете.

Главная идея этой статьи заключается в том, что управление капиталом не является сверхсложной наукой.

Оно сводится к пониманию размера риска, торговле в каждой позиции с риском, составляющим лишь небольшой процент, и поддержанию общего риска в пределах разумного. Хотя приведенный выше список нельзя считать полным, он поможет вам избежать большинства неприятностей. Те, кто хотят выжить и стать успешными трейдерами, изучают не только методы торговли, но и связанные с ними риски. Настоятельно рекомендую вам делать то же самое.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders — подписывайтесь на наш телеграм-канал

Управление капиталом

Два трейдера, имея в распоряжении одинаковые депозит и торговую систему, за торговый год показали разные результаты. Один был в убытках на $4 000, а другой заработал $25 000. Рассмотрим, как важна правильная стратегия управления капиталом.

Как заработать капитал?

Под управлением капиталом понимают математическое изменение торгуемого объема акций (опционов, контрактов). Его задачей является постепенное повышение прибыли в доходный период и минимизация убытков во время просадки в каждой торговой системе.

Знаменитый Ларри Вильямс сделал из $10 тыс. $1.1 млн. за один торговый год. Он руководствовался двумя принципами:
• Строгое следование торговой системе, которая определяет моменты открытия и закрытия позиций.
• Стратегия повышения и уменьшения торгуемого объема контрактов индивидуально в каждой позиции на рынке.

Если бы Вильямс заходил в сделки только одним лотом, то заработал только $100 тыс. за год, то есть 9% возможного дохода. Как видно, торговая система определяет только 9-10% прибыли, остальные 90-91% — стратегия управления капитала.

90%-95% участников рынка теряют свои активы во время торговли. Основная причина: они тратят 90% своего времени и денег на поиск лучших точек входа и выхода, не учитывая риски в каждой позиции.

ЧТОБЫ ЗАРАБОТАТЬ КАПИТАЛ НУЖНО ГРАМОТНО УПРАВЛЯТЬ АКТИВАМИ! Управление капиталом сильнее и стабильнее любой торговой системы в десятки раз.

Защита начального депозита

Новички на рынке теряют свои вложения за 36 часов торговли. Они не защищают их, так как собираются заработать целое состояние.

Первый дорогостоящий урок финансового и фондового рынка – НАЧИНАТЬ ТОРГОВЛЮ СЛЕДУЕТ С ОДНОГО КОНТРАКТА, КАКОЙ БЫ РАЗМЕР ДЕПОЗИТА НИ БЫЛ. Минимум позволит выявить эффективность торговой системы, изучить инструмент торговли.

Второе правило защиты капитала управления активами – НЕ ПЕРЕТОРГОВЫВАТЬ. При соблюдении первого правила, второе будет выполнить легче. Достижение маржин-кола говорит о перезагрузки счета. Идеальным вариантом будет наличие резерва между первоначальным счетом и минимальным значением Margin Call после вычета 3-ех наибольших откатов в истории инструмента.

ЧТОБЫ ОСТАТЬСЯ НА РЫНКЕ, ЛУЧШЕ БЫТЬ ПРЕДУСМОТРИТЕЛЬНЫМ, ЧЕМ СУМАСШЕДШИМ!

Защита дохода

Придет время, когда защита дохода станет важнее наращивания позиции. Во время откатов лучше снижать риски, уменьшая количество торгуемых лотов. Уменьшение объема на откатах должно происходит в 2 раза скорее, чем добавление.

Когда же вернуться к первоначальному объему после снижения? Наращивать позицию следует на уровнях, где произошло снижение.

Значение Stop Loss

Управление капиталом основано на правиле – настройся на лучшее и будь подготовлен к худшему. С первой часть многие трейдера справляются отлично, а вот про вторую стараются не думать. На Forex существует большой риск появление убытков, которым пренебрегать не стоит. Подготовка к появлению внеплановой ситуации является составляющей сохранения капитала и управления активами. Если работать с активами неограниченной ответственностью (валютные пары, фьючерсы), то когда-нибудь убыток убьет депозит – это теория вероятности. Конечно, понести большие убытки при грамотной торговле в ограниченный период маловероятно, но при бесконечной торговле это все же случится.

Можно использовать три подхода:
1. Торговать инструментами с ограниченной ответственностью (длинная позиция на опционах).
2. Не торговать бесконечно долго. Ввести правило прекратить торговлю при достижении минимального размера депозита и забыть про Forex.
3. Уменьшать размер капитала, который можно потерять в каждой позиции.

Рассмотрим последний случай. Если в позиции рисковать всем размером депо, то при неблагоприятном стечении обстоятельств теряется все. Если рисковать только 2%, то потери составят 2%, а для достижения безнадежного убытка в 70% нужно заключить подряд 35 убыточных сделок.

Чтобы торговля валютой имела ограниченные убытки, вводят стопы. Они жизненно важен для существования депозита.

Различные стратегии управления капиталом на рынке Форекс

Стандарты в работе трейдера следующие:
• Среднегодовая прибыль – 25-30%, но не исключено большее значение;
• Максимальная просадка за год – 10%, увеличивать ее строго запрещено. Если превышен допустимый месячный убыток, то торговля до конца расчетного периода не ведется.
• Оптимальный риск на позицию – 1-2%. Если фактическое значение больше, то трейдер не должен входить в сделку.

Один лот на определенную часть депозита

Райан Джонс активно работал над теорией управления капиталом. На его изучение были потрачены годы и тысячи долларов. Он создал собственную систему управления капиталом «фиксированно-фрикционная торговля».

Суть: на определенную часть депозита торгуется конкретное число контрактов. К примеру, на каждые $10 000 торгуется 1 контракт. При депозите $100 000 торговля начинается с 10 лотов. Условная прибыль на лот $250, соответственно на 10 лотов — $2 500. Чтобы перейти к 11 лотам, требуется совершить 5 сделок.
Модель не учитывает степень риска, разную стоимость вложений и не позволит скоро увеличить депозит. Единичная позиция открывается при скоплении на счету определенной суммы.

Процентное выравнивание рисков

Проще понять на примере. Существует депозит в $50 000. Ограничение риска до 5% — $2 500. Актив продается по $9 500, а закрытие позиции должно произойти по $9 000. Следовательно, на одном лоте теряется $500. При заданном риске в рынок максимальный объем для входа равен 5 лотами. Следует учесть математическое ожидание системы.

Задание торгуемого объема с учетом процентного риска помогает точно рассчитать, что размер позиции не должен превышать 1 лота, так как дробные значения невозможны.

Общий риск при применении задания торгуемого объема на основе процентного риска определяется величиной стопа, который установлен для сохранения депозита, и мат ожиданием системы.

Модель рекомендуют для долгосрочной торговли. Она позволит уровнять позицию с учетом риска и обеспечит стабильный рост.

Выравнивание степени волатильности позиции

Волатильность обычно рассчитывают как разность дневного минимума и максимума с учетом гэпов. Это возможное изменение стоимости, которое может произойти во время торговли. Применение фиксированного процента депозита позволяет уровнять движение в каждой сделки при случайных колебаниях.

На практике прибыль достигается, когда объем позиции равен 0,5-1% дневной волатильности цены актива. Максимальное значение отношения прибыли и риска наблюдается при 2,5%, но все трейдера или торговые системы адекватно перенесут просадку в 86%.

Модель не подходит для торговли с плавающими стопами. Жесткие стопы гарантируют равновесие между риском и мат ожиданием.

Под управлением капитала понимают определение правильного объема сделки. Это четвертый показатель торговли среди надежности, отношения доходности к риску и частоты сделок. Он влияет на размер потенциальной прибыли или убытка во время торгов.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector